据腾讯新闻报道，我国有高达3.29亿人得了脱发症，这无疑是毛发医疗行业快速扩张的最大瓶颈，其中20-35岁的年轻群体占据了69%的比重，年轻群体的脱发焦虑问题一直催生着全新的医疗消费蓝海，有相关数据指出，到2035年中国头发健康的市场规模可能会突破1714亿元，这说明该行业正从“任意发展”向“精细运作”转变，正面临着前所未有的机遇和挑战。

在这种背景下，“植发第一股”雍禾医疗（2279.HK）销售额波动备受关注，上市后雍禾连续3年亏损，累计超8.57亿元，这使其运营压力越来越明显。根据雍禾医疗2024年3月3日发布的盈利预告，公司预计2025年的净利润将不少于7000万元，这意味着该公司即将从亏损转为盈利。

首先针对目前市场需求而言，以雍禾公司为例，其盈利模式已由价格竞争转为质量竞争，这有可能标志着中国植发市场正步入周期转折点，植发行业由单纯的数量增长过渡为重视质量提升，同时消费者更依赖专业服务。

雍禾医疗作为毛发医疗领域的先锋，全心全意服务于患者，旗下拥有植发、养固、形象修饰多个子品牌，形成完整的服务体系。

自2021年进入港交所以来，雍禾长期处于“增收不增利”的困境中，上市那年，其营收实现了新高，净利润较去年相比却下降了20%；2022年至2024年间，营业收入分别为14.13亿元、17.77亿元和18.04亿元，稳步增长，但归母净利润在连续三年中出现亏损，累计达8.57亿元，这使得公司的经营压力持续增大。

2025年，雍禾迎来业绩拐点，预计全年盈利不低于7000万元，与2024年2.26亿元亏损形成鲜明反差，但深入分析可知这份扭亏并非核心业务增长驱动，而是极致降本、精简规模的结果，不具备可持续的经营性盈利能力。

根据公司发布的消息，扭亏主要有两大原因，一是优化商业模式和技术运营效率的收益提高，毛利率较2024年上升5.5%-6.5%；二是精简营销和管理模式，销售和营销开支率、一般和行政开支率分别下降5-6个和2-3个百分点。

2025年上半年的数据证实了降本效果：销售和营销开支从4.63亿元下降至3.81亿元，而销售费用率也从51.4%下降至44.2%，行政、研发和员工成本都有相应减少。企业还大量闭店瘦身，新浪财经报道，截至当年6月，植发机构由75家缩减为63家，史云逊健发机构由13家减少为6家，完全剥离低效网点。

值得关注的是，在成本压缩时，雍禾的收入小幅下降，单靠降低成本难以从根本上解决亏损，这份盈利是否还能长期维持需要时间去考察。

以往颜值经济引领植发赛道火爆，雍禾身为龙头受到了投资者的热烈欢迎，其核心业务涉及植发和医疗养固，植发收入占比超70%，成为绝对营收的主要支柱。

招股书披露，雍禾在2021年12月发行价为15.8港元/股，上市第5日股价跳涨到19港元/股，市值突破百亿港元。然而，行业不久后便步入‘高营销和低利润’的恶性循环，雍禾也不例外。

植发行业获客成本极高，雍禾营销费用率长期维持在50%左右，过半营收用于广告投放和渠道获客，巨额营销开支吞噬了利润，进而形成恶性循环：营销收缩→新客停滞→营收下滑→再烧钱获客，陷入“烧钱获客—亏损—缩费—失速”的怪圈。

另外，雍禾的增长逻辑也有致命缺陷，核心植发业务具有低频、低重复消费的特点，为一次性消费，缺乏持续收益；而且高重复医疗养固业务多年来仍未能取得大规模突破，导致业务结构失衡且缺少第二增长曲线。

近年来，我国的植发行业呈现出一种典型的“量增价减”模式，这种市场失衡现象尤其体现在小机构的恶意竞争过程中，这种竞争态势使得企业之间陷入了利益争夺，可能会导致市场出现不稳定现象。此外，植发公司的规模扩大也给消费市场带来了更多的不确定性，这可能进一步影响植发公司的生存与发展。

持续亏损导致雍禾失去了分红能力，2021年每股分红为0.076元，此后未再有行动。东方财富网显示，二级市场股价从高位下落到1.8港元/股，低于发行价的1/8，市值降至9.46亿港元，跌幅超过九成，即便发布扭亏预告，资本市场也无明显反应，投资者对其盈利持续性充满质疑。

不可否认毛发医疗具有很大的发展潜力，目前脱发焦虑已成为全民化和年轻化的问题，《2025中国头皮健康产业白皮书》显示我国脱发人群达3.29亿，20 - 35岁群体占比69%。在2018年至2024年期间，头发健康的市场规模从198亿元增长到527亿元，复合年增长率高达17.7%，脱发药物市场的规模也从5亿元扩大到35亿元，市场红利不断释放。

尽管毛发医疗产业发展速度较快，但是该行业存在诸多问题，行业竞争格局十分分散。腾讯新闻报道，当前，全国植发机构已超3000家，三大主导企业合计份额不到三分之一。中小机构低价争夺顾客，药物防脱和家用护理赛道分流客户等问题使得行业内出现激烈竞争。

行业高度依赖营销获客，单个客户获客成本最高达数千元，部分企业为了覆盖成本，有的提高了客单价，有的夸大了宣传，并试图诱导消费，这导致了大量的投诉和纠纷，虚假宣传和医疗不规范的问题很多，雍禾更是如此，口碑掉队。

值得关注的是，还有雍禾的违法和医疗安全问题，从2024年1月份开始，其下属组织多次被罚没，因为其缺乏许可证来进行医疗或其他不规范活动，从而触及医疗行业的底线。12315平台上雍禾服务纠纷事件多发，尤其是2026年年初，雍禾需补偿用户因不满产生的损失，不仅要进行补偿，还需支付三倍补偿金额，致使雍禾品牌形象大打折扣。

医疗企业的核心竞争力从来不是营销能力，而是医疗安全与服务信誉，对于千亿市场的红利，在整个行业里并不只属于雍禾，雍禾目前仅是勉强化解了报表亏损和合规问题，但其口碑、业务结构和增长动力都没有得到实质性提升。

短期内降本能暂时扭转亏损，但不能支撑长期增长，若不能弥补业务缺陷、规范医疗服务以及重塑口碑，这样的扭亏可能会变成短暂的停滞，可能很难真正解决发展困境。这一赛道上，只有摆脱高营销困局，秉承医疗本质才有可能健康发展、可持续发展、释放无限潜力。